가장 큰 비트 코인 거래소에서 폭풍이 brew습니다.

BitMEX에서 파울 플레이? 가장 큰 관심사 탐색

가장 큰 비트 코인 거래소 인 비트 멕스 (BitMEX)의 대표는 그들이 암호 화폐 커뮤니티에 얼마나 관심이 있는지를 보여주고 싶어합니다. 카리스마 넘치는 CEO 아서 헤이즈 (Arthur Hayes)는 CNBC를 통해 비트 코인에 대한 좋은 소식을 전할 때 트위터에서 기록이 크게 퍼져 나가고, 놀라운 비트 멕스 리서치 (BitMEX Research)가 새로운 블로그 게시물을 만들면 모두가 그날을 읽지 않습니다.

그러나 최근 거래소와 관련된 일련의 문제로 인해 더 많은 돈을 벌기 시작하면 윤리적으로 행동하는 데 어려움을 겪고 있다고 생각합니다. BitMEX는 세이셸을 기반으로하며 어떤 규제 기관에도 제출하지 않기 때문에 문제가됩니다.

BitMEX는 불투명 한 실체로 업계에서 불균형 한 영향을 미칩니다. 교환의 기계 조작을 이해하기 위해 두 가지 작업을 수행했습니다.

  • BitMEX에 관해 나와 이야기하고 싶어하는 모든 사람들을 인터뷰하면서 그들의 가장 빈번하고 합리적인 우려에 귀를 기울였습니다.
  • BitMEX의 운영 방식과 인센티브가 무엇인지에 대한 정신 모델을 구축했습니다.

그로 인해 세 가지 주요 관심사가 확인되었습니다.

  1. "BitMEX는 고객과 거래합니다"
  2. "BitMEX는 서버 문제를 무기화합니다"
  3. "BitMEX는 보험 기금을 통해 고객 청산으로 수익을 창출합니다"

각 관심사의 유효성을 조사하고 이들이 BitMEX 인센티브 구조에 적합한 지 확인합니다. 마지막으로 앞으로의 문제를 개선 할 수있는 일련의 솔루션을 제안합니다.

이 기사는 오늘날 많은 BitMEX 고객 인 업계의 많은 사람들이 제공 한 것입니다. 모두 자신의 정체성을 공개하지 않기로 선택했습니다.

1 —“BitMEX는 고객과 거래합니다”

2018 년 4 월 30 일, BitMEX는 서비스 약관 업데이트를 알리는 블로그 게시물을 발표했습니다. “BitMEX는 무엇보다 BitMEX 플랫폼에서 거래되는 제품을 거래하는 영리 거래 사업을 운영하고 있습니다. 거래 사업은 주로 시장 조성자로서 거래됩니다”.

시장 제작자는 거래소에 유동성을 제공하기 위해 구매 및 판매 주문을 지속적으로 인용합니다. 그들은 다른 사람들과 어울릴 수있는 주문으로 주문서를 채우는 사람들입니다. 마켓 메이커가 제시 한 가격은 일반적으로 마지막 가격보다 낮거나 높습니다. 이런 식으로, 그들은 (경쟁 명령을 내리는 대신에) 거래를 즉시 실행할 수있는 특권을 지불하는 사람들로부터 이익을 얻습니다.

마켓 메이커는 주문서의 구매 및 판매 측면 모두에 견적을 게시합니다. 판매 주문이 접수되면 구매 주문도 마감합니다. 이는 시장 조성자가 시장의 일반적인 가격 변동에 최대한 중립을 유지하도록 보장합니다. 그는 가격의 상승 또는 하락 운동 대신에, 고객이 제공하는 즉각적인 유동성에 대해 기꺼이 지불하는 스프레드로부터 이익을 얻습니다.

책상이 시장 제작에만 관여한다면, 교환 사용자가 주문을 채우는 데 도움이 될 것이므로 괜찮을 것입니다. 그러나 모든 인터뷰 대상자들은이 진술에 이의를 제기했습니다. 그들이 회의적인 이유는 다음과 같습니다.

BitMEX는 고객으로부터 책상을 숨겼습니다.

책상이 시장 만들기에 관여하고 다른 것이 없다면 BitMEX가 왜 비밀을 유지하기 위해 구부린 지 궁금해합니다. BitMEX가 2018 년 4 월에 마침내 밝혀 졌을 때, 그것은 오랫동안 소문이되었습니다.

BitMEX는 책상을 발표 한 후 법률 고문을 잃어 버렸으며 비밀을 유지했습니다.

4 월 30 일의 원래 블로그 게시물에서 BitMEX는 여전히 유명한 국제 법률 회사 인 설리반 앤 크롬웰 (Sullivan & Cromwell)을 외부 변호사로 임명했습니다.

그러나 5 월 5 일과 5 월 22 일 사이에 그들은 설리번과 크롬웰을 조용히 지냈다.

BitMEX와 Sullivan & Cromwell이 분리 된 이유는 무엇입니까? S & C가 BitMEX의 데스크 계획에 문제가 있었을 가능성이 있습니까? 의견을 요청하여 S & C에 연락하여 다시 연락하면 기사를 업데이트합니다.

책상은 거래에서 이익을 얻습니다.

BitMEX는 책상이 영리 운영이라는 것을 인정하지만 거래에서 이익이 나오지 않는다고 주장합니다.

그들에 따르면, 책상의 목표는 손익분기 점 (PnL은 손익, 순이익을 나타냄)이며 대신 책상은 주요 사업체가 지불 한 서비스 수수료로 돈을 버는 것입니다.

이 방법은 데스크가 시장 만들기, 거래소 (수량 증가), 시장 조성자 (스프레드 포착) 및 거래자 (유동성 확보)에 도움이되는 긍정적 인 액티비티 활동을 보장합니다. 반면에 이익을 위해 거래하는 것은 잘 운영되는 거래소의 환상적인 이점을 제공하는 제로섬 게임입니다.

불행히도 BitMEX는 비즈니스 구조에 대한 외부 감사를 열지 않았기 때문에 고객이 데스크의 비즈니스 모델을 확인할 수있는 방법이 없습니다. 고객은 자신의 말을 믿어야하며 대부분은 믿지 않습니다.

책상은 시장 중립적이지 않습니다.

우리는 위에서 시장 중립을 시도하고 시장이 위나 아래로 이동하는 것으로부터 이익을 얻지 못하는 시장 만들기 시도를 확립했습니다. 반대 방향은 짧거나 길 수있는 방향성 위치를 취하는 것입니다. 부족하면 시장이 하락하면 이익이되고, 오래 가면 시장이 상승하면 이익이됩니다. 이를 위해서는 데스크가 거래로부터 이익을 얻기위한 전제 조건이 될 것입니다.

책상은 다른 사람들과 같은 규칙을 지키지 않습니다.

거래소에서 자유롭게 거래 할 수있는 BitMEX 데스크는 이론 상으로는 나쁘지만 실제로는 더 나쁩니다. 그것은 여분의 마일을 가고 다른 고객들에게 불공평 한 이점을주는 인센티브를 창출하기 때문입니다. 온라인 카지노 소유자가 자신의 포커 게임을 할 수 있다면 우리는 다음과 같은 질문을해야합니다. 그는 모든 사람의 홀 카드를 보라는 충동에 저항 할 수 있습니까?

이를 통해 모든 고객 간 교환에서 가장 중요한 직무를 수행 할 수 있습니다. 모든 고객 간의 공정한 경쟁 보장. 그것은 정보에 대한 동등한 접근과 동등한 우선 순위라는 두 가지로 귀결됩니다.

포커 게임에서와 마찬가지로 동일한 정보가 중요합니다. 다른 사람들이 보유하고있는 카드에 대해 가능한 한 많이 아는 데 도움이됩니다. 주문서 구성 또는 과거 가격 개발과 같은 일부 정보는 모든 사람이 사용할 수 있습니다. 기타 정보는 각 포지션이 사용하는 레버리지의 정도와 마진이 어느 정도의 가격으로 청산을 유발하는지와 같은 비공개 정보입니다.

다른 모든 플레이어의 청산 지점을 알면 대량 구매 또는 판매 주문을함으로써 시장을 움직일 수 있으며 소위 청산 체인 (연쇄 마진 콜이라고도 함)을 트리거 할 수 있습니다. 예를 들어, 많은 레버리지 반바지가 청산되면 강제 구매 주문으로 시장에 진입하여 가격이 훨씬 높아집니다. 이 시점에서, 당신은이“구매 벽”에 팔아 거래를 성사시켜 이익을 올릴 것입니다.

물론 BitMEX는 거래 데스크에 특권 정보를 제공하는 것을 명시 적으로 거부했습니다. 두 번째 요구 사항, 동등한 우선 순위에 대해서는 언급하지 않았습니다. 교환과 통신하고 주문할 때의 속도와 신뢰성을 나타냅니다. 거래의 접근 속도는 매우 중요하므로 고주파 거래 또는 HFT라고하는 전체 산업이 그 위에 구축되었습니다. 이로 인해 전통적인 거래소는 시스템에 작은 인식 불균형을 없애기 위해 많은 양의 자원을 투자하게되었으며, 그렇지 않으면 일반 고객에게는 거래가 너무 불공평 해지고 악용 될 수있었습니다.

액세스 속도를 측정하기는 어렵지만 사람들이 BitMEX가 일부 고객, 대부분의 거래 데스크에 불공정 한 이점을 제공한다고 의심하는 구체적인 이유가 있습니다.

2 —“BitMEX가 서버 문제를 무기화합니다”

BitMEX는 서버 문제가 자주 발생하는 것으로 오랫동안 알려져 왔으며, BitMEX는 역사적으로 매우 안전하지만 계산 비용이 많이 드는 거래 엔진을 사용하는 것을 비난했습니다.

BitMEX가 언제든지 고객에게 개방 한 모든 지위 때문에 높은 수준의 시스템 무결성이 중요합니다. 시스템의 작은 버그로 인해 사용자는 자신이 보유한 것보다 더 많은 손실을 입을 수 있으며 이는 전체 거래소의 재무 안정성을 위험에 빠뜨릴 수 있습니다.

이를 방지하기 위해 BitMEX에는 모든 틱마다 활성화되는 위험 관리 엔진이 있습니다. 틱은 BitMEX의 영구 스왑 인 $ 0.50에서 가능한 가장 작은 가격 변동입니다. 가격이 이동하면 리스크 관리 엔진은 시스템에 대한 전체 감사를 수행하고 필요한 청산을 수행하여 위험을 감수합니다.

위험 관리는 일반적으로 매우 빠르지 만 때로는 전체 시스템을 중지시킬 수 있습니다. 그런 다음 교환이 작동을 멈추고 모든 사람이 서비스가 돌아 오기를 기다려야합니다. BitMEX는 이러한 이벤트를 "서버 과부하"라고하며 이제는 하루에 2-3 번 정도 정기적으로 발생합니다.

이론적으로 BitMEX를 사용하면 우선 순위가 지정된 서버 과부하시 열린 위치를 닫을 수 있습니다. 그러나 실제로는 사용자가 자신의 계정을 잠 그거나 다시 로그인 할 수 없거나 주문 마감 또는 취소를 포함한 모든 거래를 처리 할 수 ​​없기 때문에 불가능합니다.

사용자가 거래 능력을 잃어버린 다음과 같은 두 가지 이유가 있습니다.

어떤 사람들은 과부하를 통해 거래 할 수 있습니다.

일반 사용자는 계정을 통해 주문을 받거나 액세스 할 수 없지만 주문은 계속 채워지고 시장은 계속 움직입니다. 이로 인해 많은 사용자가 일부 당사자가 주문 제출에 우선적으로 액세스하고 서버 문제의 영향을받지 않는다는 인상을 받았습니다.

당연히이 선호하는 치료에 대한 의혹의 주요 목표는 BitMEX 거래 데스크이지만, 소문에 따르면 특정 고주파 거래 회사에게도 적용됩니다. 한 인터뷰 대상자는 다음과 같이 설명했습니다.“싸움 중이지만 손이 등 뒤로 묶여 있다고 상상해보십시오. 이것이 바로 일부 사람들이 거래를 계속할 수있는 동안 과부하가 작동하는 방식입니다.”

과부하를 통해 거래 할 수있는 두 가지 주요 방법이 있습니다.

과부하 중에 차익 거래를 할 수 있습니다.

BitMEX의 모든 사람들이 제 시간에 얼어 붙은 동안 Bitcoin의 가격이 다른 거래소에서 100 $ 상승했다고 상상해보십시오. BitMEX로 거래 할 수 있다면 갑자기 이전 가격 수준의 유동성에 접근 할 수 있습니다. BitMEX에서 구매하고 동시에 다른 거래소에서 새로운 가격으로 판매하여 스프레드의 혜택을 누릴 수 있습니다.

과부하시 청산 체인을 트리거 할 수 있습니다.

우리는 다른 플레이어가 청산되는시기에 대한 내부 정보를 가지고있는 거래자에게 혜택을주는 방법으로 앞서 언급했습니다. 그러나 대다수의 사람들이 단순히 자신의 입장을 제 시간에 닫을 수 없기 때문에 그들은 또한 여기에서 활동하게됩니다. 이를 우선 순위 사용자로 이용하려면 대량 주문으로 가격을 이동하고 다른 사람들은 원하는 곳으로 이동하기 위해 BitMEX에서 거래하지 않습니다. 이로 인해 Bitmex가 지배적 인 거래소이기 때문에 다른 거래소가 Bitmex 가격으로 이동하면 중단 손실이 활성화되고 청산이 발생합니다. 이러한 청산 및 손절매 주문이 시장에 진입하면 가격이 더 이동하고 추가 청산이 시작됩니다. 이것은 당신이 알맞은 이익을 팔고 예약 할 때입니다.

지금까지 우리는 BitMEX 데스크 또는 다른 우선 순위 사용자가 방향성 포지션을 취하여 어떻게 수익을 창출 할 수 있는지를 확립했습니다. 서버 과부하시 가장 선호되는 정보 또는 우선 순위 액세스 권한을 가질 수 있습니다. 이 체계의 빈번한 발생과 문제를 해결하기위한 BitMEX의 무능 또는 의지로 인해 많은 사람들이 MEX가 의도적으로 수행해야한다고 믿었습니다. 이것이 사실이라면 고객에 대한 서버 문제를 무기화한다고 말할 수 있습니다.

또한 잠재적 인 선호 정보 또는 액세스로부터 이익을 얻는 일반적인 방법은 다른 2 등급 고객을 청산하는 것입니다. BitMEX가 청산 혜택을 얻는 두 번째 방법을 찾았 음을 알 수 있습니다.

3 — "BitMEX는 보험 기금을 통해 고객 청산으로 수익을 창출합니다"

그들의 보험 기금이 어떻게 작동하는지 이해하려면, 우리는 잠깐 물러서서 청산을 봐야합니다. BitMEX가 청산을 위해 포지션을 인계하면, 마진이 완전히 소진되기 전에 구매자 또는 판매자가 해당 포지션을 마감 할 것을 찾고 있습니다. 목표 가격으로 충분한 유동성을 확보 할 수없는 경우 BitMEX는 교환 차원의 "자동 전달"(ADL)을 수행하며, 반대 포지션을 가진 거래자는 자동으로 폐쇄되어 필요한 유동성을 창출합니다.

BitMEX가 특정 시간 내에 위치를 닫으면 종종 여백의 일부 변경 사항이 남습니다. 이 돈은 보험 기금에 들어갑니다. 그 대가로 ADL이 시작되기 전에 자금이 투입됩니다. 많은 거래자들은 ADL이 결코 그들에게 일어날 수 없다는 것을 아는 것이 좋다고 말했지만 몇 가지 중요한 문제가 있습니다.

기금이 필요 이상으로 크게 성장했습니다.

2016 년과 오늘 사이에 2018 년에 1 만 개가 추가 된 14.000 개 이상의 비트 코인 (오늘날 가격에서 거의 1 억 달러)으로 꾸준히 성장했습니다.

이런 종류의 보험이 불필요하다는 것을 어떻게 알 수 있습니까? 역사상 펀드가 641 비트 코인을 잃은 곳과 하루에 100 비트 코인을 잃은 곳이 3 일 더있었습니다. 다른 모든 손실은 한 자릿수보다 낮았습니다. 매우 방어적인 추정에도 불구하고 과잉 자본입니다.

BitMEX는 펀드를 대차 대조표에서 자산으로 간주합니다.

첫째, 돈은 분리 된 계정에 저장되지 않습니다. 둘째, BitMEX는 그들이 얼마나 크게 성장할 것인지, 또는 비트 코인이 초과 할 경우 어떤 일이 일어날 지 말하지 않습니다. 이것은 그들이 펀드를 대차 대조표에서 다른 자산으로보고, 가능한 한 많이 성장하여 결국 청산 할 수 있음을 나타냅니다.

쿼터에서 분기마다 돈이 사라집니다.

올해 초 BitMEX는 스마트 트레이더가 분기 별 선물 계약을 사용하여 펀드를 악용 할 수있는 방법을 찾았다 고 주장한 짧은 에피소드가있었습니다. 이로 인해 BitMEX는 펀드를 분할하여 모든 계약에 큰 펀드 내에 작은 펀드가 있습니다.

BitMEX에 대한 대부분의 계약은 분기 별 선물 유형이며, 한 분기 동안 실행 된 다음 만료됩니다. 그런 다음 BitMEX는 이러한 계약의 파티션을 0으로 재설정합니다. 그러나 지난 분기의 돈은 단순히 사라졌습니다. 새 계약으로 이월되지는 않지만 고객에게 반환되거나 펀드 잔액에서 눈에 띄게 제거되지는 않습니다.

이 기금은 BitMEX를 청산으로 상당한 돈을 벌게합니다.

BitMEX가 펀드를 대차 대조표에서 다른 자산으로 간주하는 것이 사실이라면, 수수료 이외의 두 번째 추가 수입원으로 간주 할 수 있습니다.

펀드로부터의 수입이 커미션에 비해 너무 적다고 생각하면 오해 할 것입니다. 나는 펀드의 성장을 자사의 주력 제품인 XBTUSD 영구 계약의 커미션과 비교했습니다.

보다시피, 펀드 수수료는 수입의 상당 부분입니다. 4 월에 몇 주 동안,이 기금은 BitMEX가 가장 많이 거래 한 계약에서 얻은 것보다 청산으로 50 %에서 66 %의 돈을 벌었습니다.

인센티브의 어두운 힘

BitMEX에 대한 가장 큰 관심사를 눈에 보이는 인센티브 구조와 비교 한 후 어떻게 생각합니까? 그들은 나에게 합리적으로 보입니다. BitMEX가 고객에게 비 윤리적 인 일을하도록 인센티브를 제공하는 2 개의 추가 수입원을 창출 할까 걱정됩니다.

  • 첫째, 그들의 책상은 고객과 적극적으로 거래 할 수있었습니다.
  • 둘째, 보험 기금은 고객 청산으로 수익을 창출하는 데 사용될 수 있습니다.
  • 이러한 수입원 모두 선호 정보 또는 액세스를 제공하고 대다수의 고객을 동결시키고 쉽게 먹이로 바꾸는 과부하를 무기화함으로써 지원 될 수 있습니다.

BitMEX가 분명히 이러한 죄를 지었다는 결론을 내릴 충분한 증거가 없습니다. 그러나 우리는 그들에 대한 인센티브가 존재한다는 것을 알 수 있습니다. 찰리 멍거 (Charlie Munger)는“인센티브를 보여 주시면 결과를 보여 드리겠습니다.”라고 말했습니다. BitMEX도 마찬가지입니다.

제안 목록

혐의가 사실인지 아닌지는 모르겠지만 BitMEX를 통해이 문제를 해결하고 싶습니다. 이러한 이유로 저는 BitMEX에 대한 인센티브를 눈에 띄게 전환하여 PNL 및 청산 거래 대신 수수료에서 다시 돈을 최대화함으로써 고객의 마음을 편안하게하는 일련의 제안을 수집했습니다.

보험 기금을 재 작업하십시오.

  • 펀드의 규모에 하드 캡을 씌우십시오. 이미 필요한 것보다 큽니다. 펀드가 무기한으로 성장할 수있는 경우, 사람들은 귀하가이 기금을 세 번째 수입원으로 사용한다고 계속 믿고 있습니다. 한도액은 계약 규모에 따라 동적 일 수 있습니다. XBTUSD의 경우 3000 BTC와 같은 것으로 충분합니다.
  • 각 계약에 대해 얼마나 많은 돈이 예약되어 있는지 투명하게 유지하고 돈을 분리 된 계정에 저장하십시오. 계약이 만료 될 때 발생하는 일에 대해 투명하게하십시오.
  • 펀드가 새로운 한도 아래로 떨어질 때까지 청산에서 돈을 가져 가지 마십시오. 대신 청산 된 사람에게 돌려주십시오.

지속적인 과부하로 비용을 연결하십시오.

  • 문제가 실제로 윤리적 문제가 아닌 기술적 문제에 기반한 경우 새 가입을 중단하십시오.
  • 일시적인 수수료 환급으로 과부하로 인해 불리한 사용자를 보상합니다.
  • 모든 클라이언트에 서버에 실제로 연결할 수있는 옵션을 제공하는 코 로케이션 센터를 구축하십시오. 따라서 일부 고객은 다른 고객보다 비밀리에 더 많은 직접 연결이 있다는 우려를 없앨 수 있습니다.

피어 투 피어 교환의 기본 아이디어로 돌아갑니다.

  • 시장 만들기의 목적을 위해서도 투명성 행위로 책상을 닫는 것을 고려하십시오. 대신, 외부 마켓 메이커에게 인센티브를 제공하는 것이 좋습니다.
  • UP 및 DOWN과 같은 새로운 제품을 마켓 메이커 대신 다른 사용자와 거래 할 수 있습니다.

BitMEX가 현재 PnL 또는 청산 거래의 이점을 얻지 못하면 대부분의 변경 사항을 구현할 때 잃을 것이 거의 없습니다. 비즈니스 모델을보다 투명하게 만들뿐입니다.

나에게 BitMEX는 중요한 사례 연구입니다. 회사가 규정을 제출하면 잘못 행동하면 처벌을 받는다는 의미입니다. BitMEX는 그렇게하지 않습니다. 그들이 잘못 행동한다면, 그것을 처벌 할 자유 시장 만이 있습니다. 그러나 회사에 BitMEX와 같은 준 독점이 있다면 어떨까요? 아니면 시장은 시작부터 오작동에 대해 결코 알지 못합니까? 내 기사가 이러한 심각한 문제를 해결하기 위해 BitMEX와 고객 간의 대화의 시작으로 사용될 수 있기를 바랍니다.

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